Bonjour

La grande distribution est particulièrement affectée par l'arrivée du phygital. Voici les comptes 2017 d'Auchan et de Carrefour, Casino n'ayant pas encore publié des comptes "exploitables" ...

 

La grande distribution en 2017 – Le graal du « phygital »

 

Tous les groupes de la grande distribution se mettent au « phygital », en associant le commerce physique (en magasin) et le e-commerce sous ses multiples formes. Il en résulte de nouvelles associations, qui complètent les stratégies de restructuration (notamment en politique des achats et en logistique) menées ces dernières années. Pour autant, les dernières tentatives d’alliances (notamment entre Leclerc et Amazon) ont échoué, le domaine de l’alimentaire (notamment en produits frais) étant difficile à maîtriser par le digital et les contraintes qu’il s’impose (notamment sur les approvisionnements et les délais de livraison brefs).

Nous ne disposons pas encore du document de référence du groupe Casino (concerné actuellement par une alliance entre Monoprix et Amazon). Les principales informations publiées (données consolidées comparables aux années précédentes) concernent : le chiffre d’affaires (37 822 M€ en 2017 contre 36 030 en 2016), l’EBITDA (1 930 M€ en 2017 contre 1 697 en 2016) et le résultat net (246 M€), dont part du groupe (120 M€ en 2017, contre 2 679 M€ en 2016, mais avec 2 900 M€ de plus-values sur la cession des activités en Asie).

 

1. Groupe Auchan : une activité stable, mais avec des résultats en net retrait.

 

Le chiffre d’affaires consolidé du groupe Auchan progresse de 0,6% entre 2016 et 2017. Le détail est le suivant :

 

Groupe – données consolidées en M€	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017
Hypers Supers Immobilier Banque Autres	33 957 6 911 486 427 711	35 383 7 227 503 423 837	37 287 7 607 598 425 1 014	38 012 7 865 624 441 1 135	43 601 7 620 635 444 1 154	52 730   633 438 431	51 718   634 460 8	52 002   667 486
Total du chiffre d’affaires consolidé	42 492	44 373	46 931	48 077	53 454	54 232	52 820	53 155
En % du chiffre d’affaires consolidé :
France Europe (autre que France) Asie Reste du monde Eliminations	46,0 27,5   27,7 - 1,2	45,0 26,7   29,4 - 1,1	43,5 25,1   32,5 - 1,1	42,9 23,0 12,6 22,6 - 1,1	37,9 19,4 22,2 21,6 - 1,1	36,4 18,4 27,0 19,4 - 1,1	36,4 18,7 27,5 18,7 - 1,4	36,3 18,8 27,0 19,6 - 1,6

Note : depuis 2015, la ventilation entre Hypers et Supers laisse la place à l’activité Retail, pour l’ensemble des activités de distribution.

 

L’activité en France reste stable depuis les trois dernières années ; ce propos peut être nuancé à la baisse (les éliminations sont plutôt à affecter à la France : 36,3% - 1,6% = 34,7%), mais aussi à la hausse (déconsolidée en 2017, la majeure partie du chiffre d’affaires d’Alinéa était réalisée en France : 408 M€ en 2016). L’Asie (la Chine et le Vietnam) est stable ; en fait, en RMB, le chiffre d’affaires consolidé de Sun Art Retail progresse (102,32 Mds RMB en 2017, contre 100,441 Mds RMB en 2016), tout comme son bénéfice net (3,02 Mds RMB en 2017, contre 2,629 Mds RMB en 2016) ; ce sont les écarts de change qui limitent la progression en base €. Le reste du monde (essentiellement la Russie, et marginalement le Sénégal) préserve également son activité. La comparaison est difficile entre 2016 et 2017, la ventilation des magasins par type (Hypers et Supers jusqu’en juin 2017) étant modifiée fin 2017 (Hypers, Proximité et Ultra-proximité). Cette ventilation fait « disparaître » entre juin et décembre 2017 des hypers en France (126 en juin, 119 en décembre) et en Russie (105 en juin, 62 en décembre), pour un total de 942 fin décembre, contre 972 fin juin 2017 (malgré la hausse en Chine : 446 en juin, pour 461 en décembre). Les 968 supers de juin 2017 font place à 1 065 magasins de proximité et 247 magasins d’ultra-proximité en décembre 2017 ; avec une forte hausse en France : de 260 supers à 416 proximité et 9 ultra-proximité, ainsi qu’en Roumanie : + 2 proximité et + 15 ultra-proximité ; l’apparition de 16 magasins de proximité au Vietnam, ainsi que de 3 ultra-proximité ; le passage de l’hyper au super en Russie : les 201 supers de juin 2017 font place à 240 proximité et 8 ultra-proximité. De manière plus globale, les 968 supers de juin 2017 font place à 1 065 magasins de proximité et à 247 ultra-proximité.

Tous ces magasins se retrouvent dans le nouvel ensemble « Auchan Retail », qui a réalisé 52,002 Mds € de chiffre d’affaires en 2017 (dont 34% pour la France), contre 51,718 Mds € en 2016 (dont 34% également pour la France). Il n’y a donc pas de recul de l’activité Retail en France en 2017, mais une très légère progression. Auchan retail France a fait l’objet d’une réorganisation des services d’appui (ce qui coûte 36 M€ au groupe pour 2017). A l’inverse, des produits ont été comptabilisés sur la Chine pour les cartes prépayées non consommées en magasins.

Surtout, Auchan Retail et Alibaba Group viennent de réaliser une alliance stratégique ; Groupe Auchan garde le niveau de participation sur les filiales chinoises, mais Ruentex, son partenaire historique, a cédé une partie significative de ses titres à une des filiales d’Alibaba. Après l’opération, Auchan Retail détient 36,18%, Alibaba 36,16% et Ruentex 4,67% de Sun Art Retail.

Enfin, Auchan Sénégal a signé un protocole pour le rachat (entre novembre 2017 et février 2018) des magasins City Dia (9 points de vente à Dakar).

Dans l’immobilier, Immochan France a acquis auprès d’Altarea 50% du Retail Park « Promenade de Flandre » à Neuville en Ferrain ; il contrôle ainsi 100% de ce Retail Park. Immochan a vu son produit s’accroître de 5,3% ; il réalise 60,1% des produits à l’international. Une partie non négligeable du résultat d’exploitation est obtenue par l’immobilier (229 M€) et la banque (Oney dégage 53 M€ de résultat d’exploitation), le retail n’obtenant que 631 M€ de résultat d’exploitation en 2017.

En 2017, la structure des résultats intermédiaires ne bouge pratiquement pas entre le chiffre d’affaires et la valeur ajoutée. Cette dernière reste à un niveau satisfaisant, à 16,6% du chiffre d’affaires (16,7% en 2016) ; depuis 2015, la valeur ajoutée compte pour 8,7/8,8 Mds d’euros. En n’oubliant pas qu’une petite partie de l’activité (Alinéa) est sortie du groupe. Par contre, les autres résultats intermédiaires sont à la baisse, d’environ 0,5 points, suite à la hausse relative du coût salarial (ce dernier passe de 11,4% en 2016 à 11,8% du chiffre d’affaires en 2017).

Ce coût salarial comprend la main d’œuvre externe. Il faut donc prendre garde à son contenu, qui peut être impacté par le recours à du personnel externe ; notamment lors des procédures de « réorganisation des services » d’appui Auchan Retail. Le groupe a par ailleurs bénéficié de 103 M€ de CICE, déduits du coût salarial. L’intéressement et la participation sont en retrait : 236 M € en 2017, contre 274 M€ en 2016.

 

Groupe Auchan – données consolidées en M€	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017
A = Chiffre d’affaires	42 320	44 198	46 742	47 885	53 272	54 020	52 820	53 155
Achats de marchandises +/- Variations de stocks achats de marchandises	32 336 - 339	33 792 - 201	35 434 + 102	37 091 - 183	41 083 + 85	41 785 - 310	40 701 - 442	40 321 + 189
B = Prix de revient des ventes	31 997	33 591	35 536	36 908	41 168	41 475	40 259	40 510
C = A - B = Marge commerciale	10 323	10 607	11 206	10 977	12 104	12 545	12 561	12 645
- Autres frais généraux	2 998	3 146	3 347	3 130	3 779	3 851	3 735	3 833
D = Valeur ajoutée	7 325	7 461	7 859	7 847	8 325	8 694	8 826	8 812
- Charges de personnel	4 910	5 131	5 413	5 332	5 842	6 119	6 043	6 295
E = Excédent Brut d’Exploitation	2 415	2 330	2 446	2 515	2 483	2 575	2 783	2 517
F = Autres produits d’exploitation	173	175	189	192	182	212	10	12
Intérêts et charges assimilées + Autres charges financières	112 59	134 78	122 90	116 79	124 35	101 77	85 66	98 63
G = Charges financières	171	212	212	195	159	178	151	161
Produits des participations + Intérêts financiers + Autres produits financiers	14 40	23 25	37 39	1 3 32	1 7 49	1 18 59	3 14 50	5 21 59
H = Produits financiers	54	48	76	36	57	78	67	85
I = - G + H = Résultat financier	- 117	- 164	- 136	- 159	- 102	- 100	- 84	- 76
E + F + I = Capacité d’Autofinancement courante +/- Résultats exceptionnels +/- Impôts sur les sociétés +/- Quote part des sociétés mises en équivalence	2 471   - 466 - 9	2 341 + 110 - 418 - 8	2 500 - 46 - 384 - 6	2 547 + 1 - 402 - 2	2 563 - 1 - 309 - 10	2 687 - 63 - 278 - 9	2 709 - 78 - 160 - 5	2 453 - 173 - 255 - 2
= Capacité d’autofinancement - Dotations aux amortissements +/- Amortissements des écarts d’acquisition +/- Dotations aux provisions nettes de reprises +/- Dotations aux provisions à caractère financier +/- Values sur cessions	1 996 1 074   - 225   + 45	2 025 1 122   - 60   +14	2 064 1 239   - 122   + 16	2 143 1 308   - 108 - 3 + 111	2 243 1 495   - 83 - 5 + 127	2 337 1 548   - 83 - 10 + 22	2 466 1 503 - 21 - 130 - 25 + 16	2 022 1 488 + 40 - 105 + 42 - 2
= Résultat net comptable Dont Groupe Dont hors Groupe	742 705 37	857 810 47	719 656 63	835 767 68	787 574 213	718 518 200	803 590 213	509 275 234
Effectif moyen Coût salarial moyen en €uros par mois	262 109 1 561	269 188 1 588	287 039 1 572	302 535 1 469	330 680 1 472	337 737 1 510	342 709 1 469	341 399 1 537

 

Les autres mesures de restructuration ont par ailleurs coûté (en autres charges opérationnelles) 36 M€, charges non récurrentes qui s’ajoutent à 126 M€ d’euros de dépréciations (dont 102 M€ de dépréciation d’actifs immobilisés – 44M€ en Chine et 5 M€ à Taïwan, 48 M€ en Pologne, 7 € en France ; et 24 M€ de fermetures de magasins) et aux 118 M€ de perte de valeur de goodwill et de dépréciation des créances (sur l’Italie, après acquisition des 49% de la SCS Cambria que le groupe a racheté).

La réorganisation du groupe lui coûte donc cher.

Comme chaque année, le résultat financier n’impacte guère le compte de résultat. Le groupe préserve ses fondamentaux financiers.

Globalement, la baisse de la capacité d’autofinancement (près de 450 M€) est donc liée pour partie à la hausse du coût salarial (250 M€), pour partie aux coûts des restructurations (100 M€) et pour partie à la hausse de l’imposition sur les sociétés (près de 100 M€).

Ce qui se répercute partiellement (suite à des reprises de provisions) jusqu’au niveau du résultat net. Ce dernier s’établit en définitive à près de 510 M€.

C’est le meilleur niveau de résultat des 3 groupes (Casino, Carrefour et Auchan) publiant leurs comptes ; aussi bien résultat net du groupe que la part revenant au groupe.

 

Le bilan du groupe Auchan reste très solide.

 

Groupe Auchan – données consolidées en M€	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017
Fonds propres + Provisions + Dettes à plus d’un an	8 471 948 3 052	9 286 872 4 257	9 820 902 4 618	10 227 866 4 588	11 559 1 385 6 338	12 547 1 369 5 474	12 902 1 222 4 813	13 281 1 156 3 754
A = Capitaux permanents	12 471	14 415	15 340	15 681	19 282	19 390	18 937	18 191
Immobilisations d’exploitation + Immobilisations financières	15 578 366	15 845 325	17 405 377	17 749 518	20 801 717	21 187 703	21 310 738	21 007 687
B = Actif immobilisé	15 944	16 170	17 782	18 267	21 518	21 890	22 048	21 694
A - B = Fonds de roulement	- 3 473	- 1 755	- 2 442	- 2 586	- 2 236	- 2 500	- 3 111	- 3 503
Stocks + Clients - Dettes fournisseurs +/- Autres créances et dettes d’exploitation	3 536 390 7 704 - 2 038	3 572 421 7 697 - 1 499	3 686 465 7 605 - 1 225	3 903 505 7 724 - 1 429	4 511 442 8 557 - 2 236	4 851 485 8 890 - 2 456	5 265 489 9 312 - 2 462	4 910 526 8 799 - 2 919
C = Besoin en fonds de roulement	- 5 817	- 5 023	- 4 679	- 4 745	- 5 840	- 6 010	- 6 020	- 6 282
Liquidités +/- Autres financiers à court terme	1 914 + 430	2 649 + 619	2 561 - 324	2 028 + 131	2 673 + 931	2 671 + 839	2 381 + 528	2 619 + 160
D = Trésorerie	2 344	3 268	2 237	2 159	3 604	3 510	2 909	2 779
C + D = Fonds de roulement	- 3 473	- 1 755	- 2 442	- 2 586	- 2 236	- 2 500	- 3 111	- 3 503

 

Les fonds propres se renforcent et l’endettement diminue, alors que la trésorerie demeure largement positive. Le taux d’endettement financier est particulièrement faible (15,1% des fonds propres), notamment au regard des autres groupes (25% pour Carrefour ; et des premières estimations pour Casino, à confirmer).

 

Groupe Auchan – données consolidées en M€	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017
Fonds propres	8 471	9 286	9 820	10 227	11 559	12 547	12 902	13 281
Dettes à long et moyen terme Disponibilités Dettes à court terme	4 054 - 1 914 1 186	5 149 - 2 649 1 063	5 675 - 2 561 1 857	5 638 - 2 028 1 397	7 485 - 2 673 582	6 574 - 2 671 734	6 005 - 2 381 1 102	5 019 - 2 619 1 487
Total endettement net	3 326	3 563	4 971	5 007	5 394	4 637	4 726	3 887
Endettement net / Fonds propres (en %)	39,3	38,4	50,6	49,0	46,7	37,0	36,6	29,3
Endettement retraité des financements clients : Dettes financières à plus d’un an Dettes financières à moins d’un an	2 917 - 714	4 141 - 1 904	4 469 - 1 302	4 269 - 1 125	4 532 - 2 337	4 028 - 2 288	3 505 - 1 610	3 391 - 1 392
Total endettement financier retraité En % des fonds propres	2 203 26,0	2 237 24,1	3 167 32,3	3 144 30,7	2 195 19,0	1 740 13,9	1 895 14,7	1 999 15,1
Taux de profit (Résultat net / Fonds propres) en %	8,8	9,2	7,3	8,2	6,8	5,7	6,2	3,8

 

Les restructurations ne pèsent donc pas trop sur la structure financière ; pas davantage la distribution des bénéfices vers la famille Mulliez. En 2017, un dividende de 350 M€ a été distribué (part du groupe), auquel il faut ajouter les 187 M€ hors groupe. En 2018, il est proposé un dividende (groupe) de 165 M€.

Enfin, le capital du groupe est détenu à plus de 93% par la famille Mulliez, le solde - soit un peu moins de 7% - étant détenu par les FCP Valauchan, Valfrance et Oney Val, et via les sociétés d’actionnariat étranger.

 

 

2. Le groupe Carrefour – annus horribilis.

 

L’année 2017 a connu de nombreuses transformations pour Carrefour :

- le remplacement de G. Plassat par Alexandre Bompard ; qui vient de définir un nouveau modèle Carrefour (modèle omnicanal, développant l’offre de produits frais et bio) ;

- l’introduction en bourse des activités du groupe au Brésil ; les actions de Grupo Carrefour Brasil mises sur le marché ont été apportées par Atacadão. Ce qui a permis de récupérer 0,84 Mds d’euros (groupe et hors groupe). A l’issue de l’opération, Carrefour détient 71,8% dans le groupe brésilien, Peninsula (le partenaire brésilien de Carrefour) 11,5%, et le flottant en bourse 16,7% ;

- la fusion des sociétés Carmila et Cardety, deux foncières du groupe. La nouvelle entité était détenue alors à hauteur de 42,45% par Carrefour. Cette nouvelle entité a procédé ensuite à une augmentation de capital de 628,6 M€, Carrefour ne souscrivant qu’à hauteur de 50 M€ ; par suite, le groupe Carrefour ne détient plus que 35,76% de Carmila, le solde étant détenu par les partenaires financiers du groupe ;

- l’acquisition définitive des 31 hypers espagnols rachetés au groupe Eroski (levée des conditions suspensives pour ces 31 magasins), l’accord portant sur 36 hypers, 8 galeries marchandes et 22 stations-service ;

- la dépréciation des goodwill sur l’Italie : avec constat d’une charge de dépréciation de 700 M€, dont il faudra se rappeler au moment de l’examen des résultats comptables.

 

Ceci se traduit partiellement sur la répartition du chiffre d’affaires : hausse des ventes en Espagne, amélioration de l’activité en Pologne et en Roumanie. Plus important, les ventes en France sont encore en léger retrait ; et les ventes en Chine en forte baisse ; en revanche, les ventes au Brésil se renforcent.

Mais globalement, le redressement est limité, si l’on se réfère aux nouvelles acquisitions de magasins. Plus préoccupant, les nouvelles mesures annoncée en 2018 risquent de se traduire par une nouvelle diminution, significative, du chiffre d’affaires du groupe, avec des fermetures de magasins (France, Belgique …) ; diminution qui ne sera pas compensée – du moins au début – par les nouvelles mesures visant à dynamiser le phygital dans le groupe.

 

 

 

 

 

 

Répartition géographique	Chiffre d’affaires consolidé en millions d’euros								En % du chiffre d’affaires total
	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017
1. France	37 426	36 179	35 341	35 438	35 336	36 272	35 877	35 835	41,5	43,3	46,0	47,3	47,3	47,1	46,8	45,4
Espagne Italie Belgique Grèce Pologne Turquie Roumanie Portugal Autres	12 679 5 733 3 859 2 401 1 998 1 619 930 822 42	8 373 5 419 3 825 2 163 1 892 1 071 955	7 975 5 103 3 913   1 809 1 087 986	7 798 4 771 3 968   1 677   1 006	7 787 4 688 3 968   1 679   1 069	7 923 4 940 3 967   1 678   1 215   1	8 049 4 892 3 994   1 649   1 501	8 634 4 919 3 993   1 785   1 781	14,1 6,4 4,3 2,7 2,2 1,8 1,0 0,9	10,3 6,7 4,7 2,7 2,3 1,3 1,2	10,4 6,6 5,1   2,4 1,4 1,3	10,4 6,4 5,3   2,2   1,3	10,4 6,3 5,3   2,2   1,4	10,3 6,4 5,2   2,2   1,6	10,5 6,4 5,2   2,2   2,0	10,9 6,2 5,1   2,3   2,3
2. Autres Europe	30 083	23 698	20 873	19 220	19 191	19 724	20 085	21 112	33,4	29,2	27,2	25,7	25,7	25,6	26,2	26,8
Brésil Argentine Colombie	11 210 2 753 1 544	11 131 2 420 1 531	11 273 2 901	10 855 2 930	11 148 2 743	10 681 3 609	11 772 2 735	13 248 2 795	12,4 3,1 1,7	13,7 3,0 1,9	14,7 3,8	14,5 3,9	14,9 3,7	13,9 4,7	15,4 3,6	16,8 3,5
3. Amériques	15 507	15 082	14 174	13 785	13 891	14 290	14 507	16 043	17,2	18,6	18,5	18,4	18,6	18,6	18,9	20,3
Taïwan Chine Malaisie Indonésie Inde Singapour	1 394 4 191 410 1 004   86	1 430 4 345 402 1 032 26 76	1 535 4 838     28	1 453 4 990	1 400 4 888	1 639 5 020	1 729 4 446	1 857 4 050	1,5 4,7 0,5 1,1   0,1	1,8 5,3 0,5 1,3   0,1	2,0 6,3	1,9 6,7	1,9 6,5	2,1 6,5	2,3 5,8	2,4 5,1
4. Total Asie	7 085	7 311	6 401	6 443	6 288	6 659	6 175	5 907	7,9	9,0	8,3	8,6	8,4	8,7	8,1	7,5
Total C.A. hors taxes	90 101	81 270	76 789	74 886	74 706	76 945	76 644	78 897	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0	100,0
Base 100 = 2008	103,6	93,5	88,3	86,1	85,9	88,5	88,1	90,7

 

 

De fait, les mesures de 2017 ont été prolongées début 2018 par :

- un plan de restructuration drastique : rationalisation des implantations des sièges du groupe, avec un plan de départ de 2 400 personnes (sur 10 500 salariés des sièges) ; restructuration des magasins belges (avec un impact potentiel de 1 233 personnes) ; restructuration affectant les magasins ex-Dia (273 magasins potentiellement concernés), alors que ces magasins venaient d’être rachetés récemment ;

- un partenariat dit stratégique avec « Showroomprivé » ; avec une prise de participation de 16,86% du capital rachetés à Conforama, filiale du groupe Steinhoff. Les actionnaires fondateurs gardent 27,17% du capital ;

- un partenariat avec « La Poste » pour la livraison des courses à domicile à partir des « Drive » Carrefour ;

- un partenariat en Chine avec les groupes Tencent et Yonghui : ces groupes prendraient une participation dans Carrefour Chine, et Tencent permettrait de développer en outre la partie digitale des activités de distribution.

 

 

 

 

 

Groupe Carrefour – données consolidées en M€	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017
Ventes de marchandises - Coût de la fidélisation	90 099 774	81 271 816	76 789 662	74 888 588	74 706 609	76 945 552	76 645 - 591	78 897 - 644
= Total des ventes de biens et services -  coût d’achat des marchandises	89 325 71 640	80 455 64 912	76 127 61 523	74 299 59 828	74 097 59 270	76 393 60 838	76 054 60 789	78 253 67 760
= Marge commerciale - autres charges externes	17 685 5 992	15 543 5 579	14 604 5 168	14 471 4 954	14 827 4 987	15 555 5 928	15 265 5 330	15 493 5 447
= Valeur ajoutée - coût salarial - impôts d’exploitation	11 693 8 493 494	9 664 7 843 547	9 436 7 566 515	9 517 7 679 545	9 840 7 762 532	10 257 8 209 598	9 935 8 240 578	10 046 8 599 595
= Excédent Brut d’Exploitation + Revenus immobiliers +/- Autres gestion	2 706 476 + 1 711	1 574 433 + 1 876	1 355 502 + 1 831	1 293 482 + 1 893	1 546 449 + 1 771	1 450 481 + 1 963	1 117 473 + 2 247	852 484 + 2 238
= Résultat opérationnel - Charges financières + Produits financiers	4 893 823 166	3 883 820 63	3 688 935 53	3 668 770 49	3 766 599 35	3 914 547 32	3 837 542 27	3 574 470 25
= Capacité d’Autofinancement courante +/- Résultats des sociétés mises en équivalence +/- Résultats exceptionnels +/- Impôts sur les sociétés	4 236 + 35 - 1 137 - 697	3 126 + 64 - 2 262 - 1 002	2 806 + 72 - 707 - 388	2 947 + 30 + 144 - 631	3 202 + 37 + 149 - 709	3 399 + 44 - 257 - 597	3 322 - 36 - 372 - 494	3 129 + 4 - 1 310 - 618
= Capacité d’autofinancement - Amortissements des immobilisations corporelles - Autres amortissements +/- Toutes provisions +/- Résultats nets des sociétés abandonnées	2 437 1 633 240 - 48 + 52	- 475 1 394 267 - 40 + 2 580	1 783 1 269 205 - 74 + 1 081	2 490 1 199 180 - 53 + 306	2 680 1 203 147 - 31 + 67	2 589 1 282 155 - 33 + 4	2 420 1 313 143 - 30 - 40	1 205 1 359 175 - 33
= Résultat net comptable Dont Groupe Dont hors Groupe	568 433 135	404 371 33	1 316 1 233 83	1 364 1 263 101	1 367 1 249 118	1 123 980 143	894 746 148	- 362 - 531 169
Effectif moyen Coût salarial moyen en €uros par mois	464 148 1 525	407 861 1 602	358 396 1 759	364 795 1 754	368 797 1 754	375 529 1 822	372 330 1 844	376 154 1 905

 

Tout cela permet de lire les résultats de 2017 comme une catastrophe annoncée, qui va encore se prolonger (au moins partiellement) en 2018.

Chez Carrefour comme pour Auchan, nous retrouvons un compte de résultat qui reste « acceptable » jusqu’au niveau de la valeur ajoutée. Cette dernière est en retrait par rapport à 2014 à 2016, à un peu moins de 13% des ventes. Mais cette diminution du taux de valeur ajoutée s’accompagne d’une hausse relative du coût salarial ; par suite, l’excédent brut d’exploitation perd 1 point entre 2014 (2,1% des ventes) et 2017 (1,1% des ventes).

Le résultat opérationnel par segment géographique permet de localiser les difficultés :

- la France est particulièrement concernée : le résultat opérationnel rapporté au chiffre d’affaires perd 1,7 points entre 2014 et 2017. La perte est particulièrement forte entre 2016 et 2017 : le taux perd 1 point : de 2,9% à 1,9%. Ce qui est évidemment préjudiciable à l’activité globale du groupe, la France restant le principal segment géographique du groupe (à l’inverse du groupe Auchan).

 

 

 

 

 

Groupe Carrefour – Chiffre d’affaires et résultat opérationnel	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017
France Europe (hors France) Amérique Asie Hard discount, proximité, holdings	34 907 24 597 13 919 6 923 9 753	35 179 23 699 15 082 7 312	35 341 20 873 14 174 6 400	35 438 19 220 13 786 6 443	35 336 19 191 13 891 6 288	36 272 19 724 14 290 6 659	35 877 20 085 14 507 6 176	35 835 21 112 16 042 5 907
Total du chiffre d’affaires en M€	90 099	81 271	76 789	74 888	74 706	76 945	76 645	78 896
France Europe (hors France) Amérique Asie Hard discount, proximité, holdings	1 284 726 441 289 232	862 508 554 258	929 509 608 168 - 74	1 198 388 627 131 - 106	1 271 425 685 97 - 92	1 191 567 705 13 - 31	1 031 712 711 - 58 - 45	692 677 715 4 - 83
Total Résultat opérationnel avant éléments non courants	2 972	2 182	2 140	2 238	2 386	2 445	2 351	2 005
France Europe (hors France) Amérique Asie Hard discount, proximité, holdings	3,7 3,0 3,2 4,2 2,4	2,5 2,1 3,7 3,5	2,6 2,4 4,3 2,6	3,4 2,0 4,5 2,0	3,6 2,2 4,9 1,5	3,3 2,9 4,9 0,2	2,9 3,5 4,9 - 0,9	1,9 3,2 4,5 0,1
% Résultat opérationnel / Chiffre d’affaires	3,3	2,7	2,8	3,0	3,2	3,2	3,1	2,5

 

La zone Europe est en « convalescence » en 2017 ; mais il faut rester prudent. Si en effet le taux de Résultat Opérationnel reste plus important que la moyenne du groupe, il diminue néanmoins ; son niveau absolu bénéficie en fait du renforcement espagnol.

L’Amérique du sud demeure le point fort du groupe ; ce qui a été « reconnu » par la mise sur le marché d’une partie du capital de « Carrefour Brasil » ; mais là encore, sortir du groupe une partie (même partielle) particulièrement rentable, renvoie aux pratiques antérieures visant à dégager coûte que coûte des résultats, pour distribuer à des actionnaires prédateurs (notamment le groupe Arnault). Il faut noter que la composition exacte des actionnaires n’est pas encore connue à fin mars 2018, le site Carrefour ne donnant que les actionnaires à fin 2016 (la sortie de Colony, partenaire initial de groupe Arnault, n’est donc pas encore officiellement actée).

Enfin, l’Asie n’est pas en grande forme, avec un chiffre d’affaires qui diminue. Il faut donc attendre le miracle « Tencent » ; à ceci près que les autres groupes ont une longueur d’avance (voir le partenariat entre Auchan et Alibaba), et qu’ils n’ont pas cédé une partie de leurs titres pour permettre les alliances avec des partenaires chinois.

La capacité d’autofinancement est affectée par d’importantes pertes exceptionnelles (1,3 milliards d’euros), qui renvoient à la question du goodwill italien, mais également à des coûts de réorganisation : refonte des chaînes logistiques en France, plan de fermeture de magasins en Chine, coût d’insertion des magasins Eroski. Ce qui entraîne en définitive (les autres éléments liés aux amortissements et provisions variant peu entre 2016 et 2017) une perte de 362 M€ pour le groupe (dont - 531 M€ pour la part du groupe). C’est le plus mauvais résultat, de longue date.

 

Le bilan à fin 2017 est le suivant :

 

 

 

 

Groupe Carrefour – données consolidées en M€	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017
Fonds propres + Provisions + Dettes à plus d’un an	10 563 3 748 10 365	7 626 4 266 9 513	8 361 4 580 8 983	8 597 4 139 7 550	10 228 4 104 6 815	10 672 3 522 6 682	12 008 3 607 6 200	12 158 3 492 6 428
A = Capitaux permanents	24 676	21 405	21 924	20 286	21 147	20 856	21 815	22 078
Immobilisations d’exploitation + Immobilisations financières	30 875 2 564	26 219 2 458	23 792 2 261	22 847 2 572	24 669 3 571	24 314 3 469	25 996 3 700	25 303 3 694
B = Actif immobilisé	33 440	28 677	26 052	25 419	28 240	27 783	29 696	28 996
A - B = Fonds de roulement	- 8 764	- 7 272	- 4 128	- 5 133	- 7 093	- 6 927	- 7 881	- 6 918
Stocks + Clients - Dettes fournisseurs +/- Autres créances et dettes d’exploitation	6 994 979 16 796 - 495	6 848 1 265 15 362 - 1 712	5 658 431 12 925 - 1 602	5 738 524 12 854 - 1 615	6 213 374 13 384 - 1 651	6 362 678 13 648 - 2 078	7 039 1 255 15 396 - 2 209	6 690 1 138 15 082 - 2 188
C = Besoin en fonds de roulement	- 9 319	- 8 962	- 8 439	- 8 207	- 8 449	- 8 686	- 9 311	- 9 442
Liquidités - Autres financiers à court terme	3 271 2 715	3 849 2 159	6 574 2 263	4 757 1 683	3 113 1 757	2 725 966	3 305 1 875	3 593 1 069
D = Trésorerie	555	1 690	4 311	3 074	1 356	1 759	1 430	2 524
C + D = Fonds de roulement	- 8 764	- 7 272	- 4 128	- 5 133	- 7 093	- 6 927	- 7 881	- 6 918

 

Malgré les résultats médiocres (dont certains – comme les provisions sur le goodwill italien – n’ont pas d’impact sur la trésorerie), le groupe préserve sa structure financière :

- les fonds propres se renforcent, avec le maintien du paiement d’une partie du dividende en titres ;

- ce qui permet de financer les investissements sans trop de difficulté ; le groupe pratique en effet un renforcement de son endettement financier à long terme, compensé par une diminution significative de son endettement à court terme et une hausse des liquidités.

 

De fait, le taux d’endettement financier diminue à nouveau de manière significative : il était encore de près de 47% en 2014, à 39% en 2015, puis à 32% en 2016 ; il est réduit à un peu plus de 25% en 2017.

 

 

Groupe Carrefour – Données consolidées en M€	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017
Fonds propres groupe Fonds propres minoritaires Dettes financières à plus d’un an (1) Dettes financières à moins d’un an (1) A = Total endettement (1) B = Total Fonds propres Taux d’endettement financier : A/B (%)	9 584 979 8 746 527 9 273 10 563 87,7	6 617 1 009 7 696 - 592 7 105 7 626 93,2	7 487 874 8 589 - 4 564 4 025 8 361 48,1	7 844 754 6 934 - 3 150 3 784 8 597 44,0	9 191 1 037 5 844 - 1 058 4 786 10 228 46,8	9 633 1 039 6 232 - 2 089 4 143 10 672 38,8	10 426 1 582 5 764 - 1 937 3 827 12 008 31,9	10 059 2 099 6 6634 - 3 573 3 061 12 158 25,2

(1) Les dettes sont retraitées des financements clients

 

Par suite, le groupe dispose à nouveau de marges de manœuvre au niveau financier.

 

 

B. Boussemart – 29 mars 2018.